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　　自主网测试版上线以来，其增长势头有目共睹。截至 9 月 29 日，Plasma 链上的 Aave 存款已突破 65.亿美元，成为其第二大市场；到 9 月 30 日，已有超过 7.5 万名用户注册了其生态钱包 Plasma One。据 DeFiLlama 最新数据，目前 Plasma 上 Aave TVL 为 60 亿美元，虽较峰值有所回调，但仍稳居 Aave 第二大市场——仅次于以太坊（539 亿美元），并显著领先于 Arbitrum 与 Base（均约 20 亿美元）。此外，Veda、Euler、Fluid 和 Pendle 等项目也贡献了可观的锁仓量。

　　Plasma 的早期 TVL 增长也受益于激励预算：根据官方代币经济模型，XPL 代币总量的 40% 被分配给生态系统与增长基金。其中 8%（即 8 亿枚 XPL）在主网测试版上线时立即解锁，用于启动合作伙伴的 DeFi 激励、流动性需求及交易所整合；其余 32%（32 亿枚 XPL）则按月在三年内逐步释放。目前 Plasma 链上主要流动性池在基础收益率之外，通过 XPL 奖励仍可获得约 2-8% 的额外收益。

　　Plasma 将开发者体验视作护城河，并认为 USDT 需要像 Circle 为 USDC 所做的那样，提供一个友好的开发者界面。过去，Circle 投入巨资让 USDC 易于集成和开发，而 Tether 在这方面有所欠缺，这为 USDT 应用生态留下了一个巨大的机遇——前提是支付轨道能被妥善打包。具体而言，Plasma 在支付技术栈之上提供统一 API，让支付领域的开发者无需自行拼装底层设施。在这一单一接口背后，是预先集成好的合作伙伴，作为即插即用的基础模块。Plasma 同时也在探索保密支付——在合规框架下实现隐私保护。其最终目标非常明确：“让 USDT 变得极其易于集成和开发”。

　　综上所述，这种以支付走廊为主导的市场进入策略和以 API 为核心的开发者战略，最终都汇聚于 Plasma One——这是面向消费者的前端入口，是将整个计划落地给日常用户的产品。2025 年 9 月 22 日，Plasma 发布了 Plasma One，这是一个面向消费者的“稳定币原生”数字银行及卡产品，它将存储、消费、赚取和发送数字美元的功能整合于一个应用程序中。团队将其定位为：为数亿已经依赖稳定币，却仍在应对本地化摩擦（如笨重的钱包、有限的法币兑换渠道、对中心化交易所的依赖）的用户，提供那个缺失的统一界面。

　　Plasma 的核心定价策略旨在最大化日常使用，同时通过其他环节维持经济收益：简单的 USDT 间转账免费，而链上所有其他操作则收取费用。 通过“区块链 GDP”的视角来看，Plasma 有意地将价值捕获从针对每笔交易的“消费税”（即基础 USDT 转账的 Gas 费）转向了应用层收入。其中的 DeFi 层则对应了框架中的“投资”板块：旨在培育流动性和收益市场。虽然净出口（即 USDT 的跨链桥接入/出）仍然重要，但经济的重心已从消费手续费转向了对应用和流动性基础设施的服务费。

　　Stable 将自身定位为 “为 USDT 而生”的支付专用 L1，其市场策略是与支付服务提供商（PSP）、商户、业务集成商、供应商以及数字银行直接建立合作伙伴关系。PSP 们对此青睐有加，因为 Stable 消除了两个运营难题：管理波动的 Gas 代币和承担转账成本。鉴于许多 PSP 面临较高的技术门槛，Stable 目前正以 “服务工坊” 的模式运行——自主完成各种集成工作——未来则将把这些模式固化到一个 SDK 中，以便 PSP 能实现自助集成。为了提供生产环境级别的保证，他们引入了 “企业级区块空间” ，这是一种订阅服务，确保 VIP 交易能被优先打包在区块顶部，从而获得确定的、首个区块内结算的保证，并在网络拥堵时实现更平滑的成本预测。

　　9 月 29 日，Stable 发布了一款面向消费者的应用（app.stable.xyz），目标用户是全新的、非 DeFi 用户。该应用被定位为一款满足日常需求（P2P 转账、商户支付、房租等）的简易 USDT 支付钱包，提供即时结算、点对点转账无 Gas 费、以及以 USDT 支付的透明可预测费用。该应用目前仅能通过等候名单加入。在韩国的推广活动初步证明了其市场吸引力：Stable Pay 通过线下展位直接吸引了超过 10 万名用户注册（9 月 29 日数据）。

　　除了区域聚焦点不同，发行方的战略选择也在重塑其自身在生态系统中的角色——并反过来影响了稳定币公链的优先事项。从历史上看，Circle 构建了一个更为垂直整合的技术栈（钱包、支付、跨链），而 Tether 则侧重于发行/流动性，并更多地依托生态伙伴。 这种分化如今为聚焦 USDT 的公链（例如 Stable 和 Plasma）创造了空间，使其能够自行构建更多价值链环节。与此同时，为了进行多链扩张，USDT0 的设计旨在统一 USDT 的流动性。

　　与此同时，Circle 的生态建设一直是审慎且累积式的：它从 USDC 的发行和治理起步，随后通过解散 Centre 并推出可编程钱包来收回控制权。接下来是 CCTP，这将其从依赖跨链桥转变为采用原生的销毁-铸造转移方式，从而统一了跨链的 USDC 流动性。通过推出 Circle Payments Network，Circle 将链上价值与链下商业连接起来。而 Arc 则是这盘棋局的最新一步。flank 这些核心支柱的是面向发行方和开发者的服务——Mint、Contracts、Gateway 以及 Paymaster（以 USDC 计价的 Gas 费）——这些服务减少了对第三方的依赖，并 tighten 了产品与分销之间的反馈闭环。

　　稳定币交易量的竞争向来激烈。市场格局的动态变迁清晰可见：早期由以太坊主导，随后波场强势崛起，2024 年索拉纳异军突起，近期 Base 链也势头渐起。没有任何一条链能长期稳坐头把交椅——即便是最深的护城河也会面临月度份额的争夺。随着专精于稳定币的公链入场，竞争必将白热化，但现有巨头不会轻易让出市场份额；可以预见，它们将在手续费、最终性、钱包用户体验以及法币兑换通道集成等方面采取激进策略，以捍卫并扩大其稳定币交易量。

　　其中最受关注的新成员是 Google Cloud Universal Ledger——一个许可制的 Layer 1。谷歌表示其目标应用于批发支付和资产代币化。尽管公开细节有限，但其负责人将其定位为中立、银行级的链，且 CME 集团已完成初步集成测试。GCUL 是一条非 EVM 链，由谷歌自主开发，运行于谷歌云基础设施之上，使用 Python 智能合约。它远非公有链，其模型基于对谷歌及受监管节点的信任。

　　稳定币发行方与公链之间的关系，正日益演变为一场关于谁捕获储备金收益的经济拉锯战。正如我们在 Hyperliquid 的 USDH 案例中看到的，其稳定币存款每年产生约 2 亿美元的国债收益，这些收益流向了 Circle，而非其自身生态。通过发行 USDH 并采纳 Native Markets 的 50/50 分成模式——一半用于通过援助基金回购 HYPE 代币，一半用于生态增长——Hyperliquid 将这部分收入“内部化”了。这可能是超越“稳定币公链”的另一个发展方向，即现有网络通过发行自己的稳定币来捕获价值。可持续的模式将是发行方和公链共享经济利益的生态系统。